金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入(rù)两轮(lún)投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操(cāo)盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集(jí)团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游(yóu)经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了(le)一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一(yī)二季(jì)度(dù)上市(shì)公司业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠(qú)道(dào)重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致(zhì)未来升(shēng)级空间(jiān)基数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨1除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗2%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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