大家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的(de)品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一分化(huà)的(de)根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续(xù)带(dài)动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成(chéng)较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的(de)支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的(de)单边走所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因(yīn)素(sù)的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处(chù)于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的(de)持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后(hòu)续大(dà)概率是(shì)一(yī)个产能(néng)的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关(guān)注美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银行业危(wēi)机(jī)和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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