金(jīn)融(róng)界4月21日消息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月份物价数(shù)据后，近(jìn)日关于(yú)所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于(yú)耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可(kě)能是(shì)我们(men)的(de)优势(shì)，至(zhì)少给决策层提(tí)供了充足的(de)政策空间，无需担(dān)忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我们从(cóng)疫情中复(fù)苏走过(guò)3个月(yuè)，并(bìng)且没有(yǒu)采(cǎi)取强刺激，更(gèng)多靠内(nèi)生动(dòng)力，由于(yú)我(wǒ)们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不(bù)来，有(yǒu)利(lì)于物价(jià)相对(duì)温和的水平。

　　邢自(zì)强以(yǐ)欧美发(fā)达(dá)国家举例(lì)，疫情(qíng)之后(hòu)货币政策强刺激，带来高(gāo)通(tōng)胀后果(guǒ)不得不进(jìn)行加息，而矫枉过(guò)正的加息过程又带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少(shǎo)给决(jué)策层提(tí)供了充足(zú)的政(zhèng)策空(kōng)间(jiān)，无(wú)需(xū)担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近期中(zhōng)国通胀(zhàng)水平(píng)较低可以看得更乐观一些，不(bù)必担心中国(guó)会(huì)陷入长期的需求(qiú)低迷(mí)。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是(shì)一个滞(zhì)后(hòu)指标，不会率先(xiān)好转，需要经济环境有明(míng)显(xiǎn)改善、企业感到(dào)盈利、订单有比较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务(wù)业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自(zì)强指(zhǐ)出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造(zào)800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业(yè)只创(chuàng)造了100万(wàn)个岗位，两年加(jiā)起来少创(chuàng)造了(le)约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形的(de)失业，现在(zài)服务业(yè)仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分(fēn)析，就业(yè)相对(duì)低迷是有(yǒu)原(yuán)因的(de)，跟感受到的服务业在(zài)回升并(bìng)不矛盾(dùn)，“回升只是(shì)补(bǔ)上去年底的坑，还没有回到潜(qián)在增速上，只有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服务(wù)性行业可能要(yào)逐季恢(huī)复，大概(gài)在今年底(dǐ)回到疫情(qíng)前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家(jiā)统(tǒng)计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指(zhǐ)数）同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双(shuāng)回落，一季度新增(zēng)贷(dài)款却(què)创(chuàng)纪录，引发了(le)关于通缩的讨(tǎo)论(lùn)。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济(jì)数据(jù)，反映出供需恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央行货币政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我国不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合(hé)理看待，通缩(suō)一般(bān)具有物价水平持续负增长(zhǎng)、货币(bì)供应量持续下(xià)降的(de)特征(zhēng)，且常伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。当(dāng)前(qián)我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济(jì)基本面和高基数等因素(sù)。邹澜进(jìn)一步解释，一方面(miàn)，供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，物流畅通(tōng)保(bǎo)障到(dào)位，特别是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋(dài)子”供给充(chōng)足。另(lìng)一方(fāng)面，需求恢(huī)复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大(dà)宗(zōng)消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一(yī)步指(zhǐ)出(chū)，去年3月国(guó)际油价暴涨和(hé)国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也带来高基(jī)数扰动。货币信贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物价回(huí)落(luò)并存，本质上(shàng)受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策(cè)注重从供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增长(zhǎng)力(lì)度持续加大(dà)，供给端见效较快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节的(de)效(xiào)应传导有(yǒu)一个过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和(hé)居民信心(xīn)偏弱，需结婚以后他那个越来越大了(xū)求端(duān)存有时滞。总体(tǐ)看，金融数据领先于经济数据，实际(jì)上(shàng)反(fǎn)映出供需恢(huī)复不匹配(pèi)的(de)现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布(bù)会上，国家统计发言人付凌晖就近期市(shì)场热议的(de)中(zhōng)国经济(jì)是否会陷入通缩(suō)进行了回应。他(tā)表示，总的来(lái)看，当(dāng)前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于(yú)去年基数较高，国际大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导(dǎo)致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今(jīn)年(nián)二(èr)季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这不说明通货紧缩。随着(zhe)下(xià)半年影响因素逐步消除，价(jià)格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中信证券直言，当前数据(jù)呈现(xiàn)复(fù)苏信号(hào)明(míng)显(xiǎn)，通(tōng)缩(suō)观点并不成立(lì)，预计下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩”，当前物(wù)价下降既(jì)不(bù)全面亦难(nán)持续，货币供(gōng)应(yīng)创新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏(hóng)观也指出，CPI可能低估(gū)了(le)服(fú)务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不(bù)可贸易品”，地(dì)价和房(fáng)价“再通胀(zhàng)”是更广(guǎng)义的通胀走势最重要的风向标之(zhī)一。华(huá)泰(tài)宏观认为，不论是从居民收入、居(jū)民(mín)消费倾向、还是居民资产(chǎn)负(fù)债表的边际(jì)变(biàn)化(huà)而言，居民消费能力和购房(fáng)意愿在防疫(yì)政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央(yāng)行对通缩的认定(dìng)，其(qí)主要反映局部性、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后复苏结(jié)构(gòu)性(xìng)特(tè)点(diǎn)。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物价下行(xí结婚以后他那个越来越大了ng)不是(shì)通缩，而是与(yǔ)基数(shù)效应、前期非经济政策(cè)对企业家信心(xīn)的冲击以及疫情后(hòu)居民风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降有(yǒu)关。当前中国经济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反映经济(jì)恢复向好，并且呈(chéng)现出服务(wù)业好于工业(yè)、内需恢复好于(yú)外需的(de)特点(diǎn)。

　　国民经(jīng)济研(yán)究(jiū)所副所(suǒ)长(zhǎng)王小鲁称，在货(huò)币增长大幅(fú)度超(chāo)过(guò)经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不足抑制了(le)价(jià)格(gé)上涨。这种情况下货币扩张对(duì)促(cù)进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于(yú)事无补(bǔ)，反(fǎn)而推高(gāo)不(bù)良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则认(rèn)为(wèi)，造(zào)成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求或供给的不匹配，背(bèi)后是(shì)居(jū)民(mín)与企业支出谨慎、地产角色变化、海外(wài)市场转向(xiàng)三(sān)个原因。经济预(yù)期在经历(lì)一(yī)轮上修(xiū)与下修后，当前宏观(guān)预期波动率再次抬升(shēng)，国军(jūn)宏观(guān)认为(wèi)会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延(yán)续，长端利(lì)率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成长风格(gé)会相对占优。

　　国(guó)海策(cè)略也指出，通缩环境(jìng)下景气行业(yè)的(de)稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要外部因素，物价水平的回(huí)落多与有效需(xū)求不足相(xiāng)关，在传统周期(qī)行业景气低(dī)迷的(de)环境下，产业周期上行的成(chéng)长行业优势凸显。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 结婚以后他那个越来越大了